本世紀最大的理財騙局＝連動債－基金－保險－金融海嘯

看了下面轉載的文章，心中浮現一種預感，美國的銀行多年來為了幫助民眾繳房貸，一再的開啟延遲繳款的大門，讓本來沒有能力還款的民眾，每個人都背負龐大債務而擁有房子，製造不動產業蓬勃興隆的假象。

我連想到目前台灣的現象，過去數年來的超低利率貸款，也營造過不動產業大漲的假象。才沒多久，這一年來而已，在520前達到高峰，親眼看到台北附近的民眾搶購房子，每坪20萬的房子喊到40萬，一間2200萬元的店面喊到4000萬，就這樣類似的預售屋，也由每坪30萬元喊到50萬元。這些現象就這幾個月發生在我身邊，甚至於平常都沒想要買房子的人也紛紛加入置產行列。

一個朋友就在這段時間買了一間房子，貸款1000萬元，他家年所得約100萬元，其實也還好過活，就是看到房價節節高漲，而政府發佈的房貸利率又低，前三年也不必攤還本金，對購屋人的資金很寬鬆。

目前台灣的房價是屬於崩跌的局面，跟股市一樣，漲幅的最高點，下跌的速度也很快，只不過房價的交易速度沒有股市快，真正崩潰的局面，時間會拉長，更何況營建業是產業的龍頭，政府不願看到房地產大幅崩跌，都會有扶助的措施。

最近又看到有人在喊，希望房貸能夠再延緩本金的攤還，政府也調低了央行的利率。

這些現象，我就想到我們不知道什麼時候要步入美國的後塵－－房貸海嘯！

引起目前金融風爆的原因就是美國民眾繳不起房貸，藉由投信金融機構發行減低、分散負擔風險的債券（就是連動債）－－啥嗎都不是的垃圾，居然靠著學術廣告加利誘，拐騙到全世界的錢。由此可知，少數的聰穎之士，就可以欺騙云云眾生。下次看到廣告，不要再把它當作知識了；下次看到某副總、某董事長、某CEO、某名嘴...鼓吹有利的東西給你，更要三思而後行了。跟有名的人往來，通常是自己還沒有占到便宜，就先被利用了！

連動債目前在台灣的傷害，正在逐一引爆中，除了動用政治力量減低一般民眾的傷害外，全世界沒有人可以解決。因為這些連動債的架構是設計在商業契約機制，契約陰謀必須在簽約之前發現，比如買基金、保險、外匯等等，你跟對方簽訂契約，契約內容假如都是牽涉到房貸債券、期限利益、商品交換等，實在是回天乏術。比如說，買了一筆保險，期限10年，其中到期值的部份本金利益，契約設計與連動債或股票連動或跟其他期貨商品交換(swap)，就算現在發生問題，你的契約是未到期，以未到期解約，將會損失所有的期限利益。這個時候就算將來那筆保險會歸零，現在也無法處理。

基金也是一樣，有人定時定額買到屬於連動債的基金，明明看到那筆基金正在急速沉淪，仍然每個月被定時定額的吸血，進退唯谷。買基金或買股票要靠定時定額扣款，我會好心勸朋友：省省吧，先自己存一筆錢再打算。在平時或景氣良好的階段，沒有人敢對別人說不要買基金或保險，一來基金或保險公司的勢力龐大，沒有人敢得罪；二來社會上有很多人從事這兩個行業，也不必斷人財路；三來也確實有人在這兩項金融產業獲利。

每次跟朋友講到基金、保險、直銷，我都一再的內斂低調，最後我會下個結論，這三項東西都不會使你發財富有，真正讓人發財的是這三項東西的真正老闆。

我碰到好幾次朋友來拉基金、推銷保險及產品直銷，來推銷保險及直銷的人，通常經濟狀況不會怎麼好。買基金、保險基本上違反我的理財原則，我大都會婉言拒絕，不會廉價賣情，碰到年紀小的親朋來推直銷產品，除了說明直銷的產品我用不到外，最後我會勸他趁著年紀輕，去找個有固定收入的工作比較正確。

常常看到鼓勵年輕人加入保險及直銷的學術講座和廣告，在民主社會，只有腦筋能夠洞察現狀的人，才不會誤入虛耗歲月與陷阱的惡果。新聞每隔一段時間，都會發表一些每月賺到60萬~100萬元的直銷人和保險人，或許有這種人，但那是極少數，就像明星難出頭一樣，那行業大部份的人都在嗷嗷待哺中；更甚者，那些高收入的保險人及直銷人，可能是幕後老闆自家捧出來做廣告的樣版！

再來「纏訴」一下我的座右銘：

天下沒有人會把好賺的東西送到你面前的！

從連動債引發的國際金融海嘯，就好像蝴蝶效應理論一樣－－極少數人騙過全世界的人。

這個效應連想到：世界上大部份人都是沒腦筋的、唯利是圖的、人云亦云的。

第二個連想：全世界都說是的東西，幾年後會變成No！

金融風暴的起因－保本債券基金還有明天嗎?﹝轉載﹞

過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。

當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。

可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。

這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？

因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：

『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』

『積蓄不夠嗎？貸款吧！』

『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』

『首次付款也付不起？我們提供零首付！』

『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』

『每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！

想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』

『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，

看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，

不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，

我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』

在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。

（你替他們擔心兩年後的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，

演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）

阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，

可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？

公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，

不可能不知道房地產市場也是有風險的，

所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。

於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。

這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），

他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，

於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，

用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之後，

弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，

某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，

你說他們看到這裡面有沒有風險？

開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！

於是經濟學家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，

重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO

（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），

說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，

假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。

於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，

發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。

這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，

但是前者就屬於中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，

在高級飯店不斷辦研討會，

送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！

可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？

於是投資銀行找到了避險基金，避險基金又是什麼人，

那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，

過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！

於是憑藉著關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，

然後大舉買入這部分普通CDO債券，

2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；

普通 CDO 利率可能達到12％，

所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。

這樣一來，奇妙的事情發生了，

2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，

天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，

根本不會出現還不起房屋貸款的事情，

就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。

結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，

到避險基金人人都賺錢，

但是投資銀行卻不太高興了！

當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，

沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，

於是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。

這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，

本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，

阿宅這下可傻眼了，難道發霉了的飯菜營養更好？

於是自己也開始吃了！

這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，

手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，

現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！

於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，

換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，

然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。

科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！

投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，

他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註：Credit Default Swap，信用違約交換）

好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：

一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，

那我弄個保險好了，每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費，

白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢，

1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！

避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，

以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，

就有保險公司承擔一半風險！

於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！

但是故事到這還沒結束：

因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！

找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，

現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，

顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，

但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，

如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，

只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，

而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。

天哪，還有比這個還爽的基金嗎？

1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！

Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！

結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，

甚至其他國家的銀行也紛紛買入。

雖然首次募集規模是原定的 500 億元，

可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，

但是保證金 50 億元卻沒有變。

如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，

也就是說虧本的機率越來越高。

當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，

這條食物鏈也終於開始斷裂。

因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，

先是普通民眾無法償還貸款，

然後阿囧貸款公司倒閉，

避險基金大幅虧損，

繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，

同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，

然後股市大跌，民眾普遍虧錢，

無法償還房貸的民眾繼續增多，

最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。

Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……

再看更容易懂的說明

金融風爆的成因{轉載}

一、 槓杆

目前，許多投資銀行為了賺取暴利，採用20~30倍杠杆操作，假設銀行A自身資產為30億，30倍槓杆就是900億。也就是說，這個銀行A以 30億資產為抵押去借900億的資金用於投資，假如投資盈利5％，那麼A就獲得45億的盈利，相對於A自身資產而言，這是150％的暴利。反之，假如投資虧損5％，那麼A銀行賠光了自己的全部資產還欠15億。

二、 CDS合同

由於槓杆操作風險高，所以按照正常的規定，銀行不應進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把槓杆投資拿去做"保險"。這種保險就叫 CDS。比如，A銀行為了逃避槓杆風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A對B說：你幫我的貸款做違約保險怎麼樣？我每年付你保險費5千萬，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺 45億，就算拿出5億用來保險，我還能淨賺40億。如果違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到1％。如果做100家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過 50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。

三、 CDS市場

B做了這筆保險生意之後，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個CDS賣給我怎麼樣，每個合約給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後，並不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標價220億；D看到這個產品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是"原始股"，不算貴，立即買了下來。一轉手，C賺了20 億。從此以後，這些CDS就在市場上反復的炒，現在CDS的市場總值已經炒到了62兆美元。

四、 次貸

上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那裡冒出來的呢？從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國房產投資人。這些人的經濟實力本來只夠買自己的一棟住房，但是看到房價快速上漲，動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8％－9％以上，憑他們 自己的收入很難應付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。

五、次貸危機

房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終於到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那裡，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。那麼現在這份CDS保險在那裡呢，在G手裡。G剛從F手裡花了300億買下了 100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1％到2％的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。

六、 金融危機

如果G倒閉，那麼A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由於A採用了槓杆原理投資，根據前面的分析，A 賠光全部資產也不夠還債。因此A立即面臨破產的危險。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統統要準備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一 起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G給國有化了，此後A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。

七、美元危機

上面講到的100個CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62兆，假設其中有10％的違約，那麼就有6兆的違約CDS。這個數字是 300億的200倍。如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億。那麼對於剩下的那些違約CDS，美國政府就要賠出20兆。如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。

問答題

1.      那麼連動債都是法人及國家在買，可是台灣的民眾好像也買很多，為什麼?

答：因為法人有資金的壓力，經過重新設計以基金或保險的方式連結債券，再賣給民眾，這樣法人既可賺取手續費和運用資金，又可以降低持有債券過多的風險。

2.      受害的民眾要直接告賣債券的金融機構，或是告美國投資銀行？

答：民眾是跟國內金融機構購買的，因此不能告美國的投資銀行，只能透過國內銀行向國外投資銀行進行訴訟程序。

3.      受害民眾有能力打這場官司嗎?

答：應該沒有能力打國際官司，何況當時簽約買債券是自願的。可以說打這場官司的勝算渺茫，最好也不要打這場官司，任何訴訟都要花錢的！