JK-James's profileHot Street Blog~笑出來就是福！~PhotosBlogListsMore  |  Tools Help |
|
5/25/2009 次貸風暴Subprime Storm次貸風暴Subprime Storm 「次貸風暴」這本書於2008年10月在台灣以繁體文字出版，作者辛喬利、孫兆東，是大陸的中國建設銀行研究人員。值此2009年5月，連動債危機引起的全世界金融風暴已一年多的時間，再來看這本書，會覺得比較容易懂。 這本書屬於專業性質，作者已盡其所能的以淺顯的文字來表達，讓社會大眾也能看得懂。
「次級貸款」、「次級債」、「連動債」、「金融風暴」、「次貸風暴」這些都是一脈相連的名稱。簡單的說，就是美國華爾街的金融天才，把像垃圾一般的次級貸款證券化，再以分割證券的無限倍數重新包裝後，賣給全世界的各別投資人、法人、金融單位或國家。等到美國的不動產下跌、借款人無力償還貸款，信用破產就如骨牌效應一發不可收拾！
從2008年蔓延到2009年都還沒消退的金融危機，罪魁禍首就是次貸－－次級債！其實次貸引起的次貸風暴，並不是沒有風聲耳語來提醒投資人，早在2007年3月美國新世紀金融公司因為承做大量的次級貸款而宣佈破產，2007年7月貝爾斯登旗下的對沖基金瀕臨瓦解，2007年8月麥格理銀行旗下兩支高收益基金因連動次級債面臨25%的損失，2008年2月AIG宣佈提列150億美元的次級債損失，2008年3月世界最大的私募基金凱雷集團因投資次級債出現166億元損失，被破清算重整。
在2008年下半年，台灣的投資人還在接受金融單位推銷的連動債基金、保險，可見盲目貪婪是人類無可救藥的劣根性！ 讀書使人精明，不是只為了消遣。 沒有一點金融商業的知識，要讀這本書是有它的難度。因此我的報告就以名詞解說的方式羅列。 ＊ CRO-風險長(Chief Risk Officer) 對公司的營運定期提出控管的機制，分析風險數據，給決策者做為營業指南者。 ＊ CEO-執行長(Chief Executive Officer) 公司的發號施令者，集策略、執行於一身，通常是指董事長或總經理。以跨國企業而言，廣意的CEO是指各個區域分公司的總經理。 ＊ Prime Loan-優質貸款 針對信用等級高，通常A+以上，即抵押膽保的房地產押值充足，借款人收入穩當而提供的貸款。 ＊ Subprime Mortgage Loan 即次級抵押貸款，簡稱次貸，金融貸款機構針對信用狀況較差的人提供的貸款。通常是指低收得、抵押膽保的房地產沒有淨值（像國內的二胎、三胎貸款）的貸款，貸款依照信用等級而有差別的待遇，最明顯的就是利率的高低，因而與優質房貸形成不同層次的市場！ ＊ Financial Crisis-金融危機 分為貨幣危機、債務危機、銀行危機三項。是指一個或多個國家和地區的全部或大部份金融指標，出現短暫急遽或週期的惡化現象。 ＊ Financial Derivatives-金融衍生性商品 金融衍生商品可以在證券市場或店頭市場掛牌交易，它通常由現貨市場的標的資產衍生而來，如期貨、期權、交換等等。您在證交所或OTC(店頭市場)看到的掛牌股票以外的標的，大都是屬於金融衍生商品。 ＊ Credit Derivatives-信用衍生性商品 為發債人因為無法償還本息而投保的保險，目的在於將信貸風險與整體市場風險分離。發債人可能是個人或法人，買了信用保險，可以增強信用評等。有點掩耳盜鈴的味道！ ＊ Default-違約 債務人若不能按照借款合約定期履行繳息還本，債權人有權根據合約，取回膽保品贖回權的權力，也就是債權人將會拍賣抵押品抵償貸款金額，不足部份仍可持續追蹤債務人償還！違約與破產不同，破產宣告是由債務人發動，就債務人現有的資產按比率分配給所有債權人，此後債權債務一筆勾銷，使債務人多年後信用得以重生。 ＊ Ginnie Mae-吉利美 美國國民抵押貸款協會簡稱GNMA，是美國政府的獨資企業，專為不動產抵押貸款證券(MBS)提供擔保，其擔保的名稱為GNMA Pass-Through Certificates。 ＊ Freddie Mac-房地美 聯邦住房貸款抵押公司，是美國政府贊助的企業，主要業務是收購美國二級住房抵押貸款，並發行其證券化的抵押債券，以賺取利差。 ＊ Fannie Mae-房利美 美國聯邦國民住房抵押貸款協會是美國政府支持的上市公司，主要目標是協助美國中低收入家庭更容易取得房屋貸款。主要業務是向貸款機構買入抵押貸款或提供信貸擔保服務，來促進抵押貸款的資金供給。其信貸擔保業務(Credit Gurantee Business)所發行的MBS,稱為Fannie Mae’s MBS。 ＊ Hedging-對沖(避險) 在一個市場或資產上做交易，以沖銷在另一個市場或資產的風險。如外銷企業的匯率避險，或貸款的利率避險。在股票市場則是業內常用的方法。 ＊ Trash Bond-垃圾債券 債券的信用評等若落到投資級以下(約C+C-)，就沒有人要買，或已流通的債券因為利率的變化，出現負利差，變成無利可圖，都稱為垃圾債券。 ＊ Hedge Fund-對沖基金 指風險已對沖過的基金，也稱避險基金或套利基金，操作上在於利用期貨、期權等金融衍生性商品以及對相關連的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可以規避和化解投資風險。 ＊ 個人信用評等 美國次級抵押貸款的發放，在申貸時必須有信用評等公司出具的評等報告，最有名的是FICO(Fair Isac Corporation)公司，其評等的方法是使用評等模型和數學公式，將來自不同管道的資訊和信用歷史，加以彙總並以分數的方式表現出來。FICO的評等方法已獲得社會的廣泛接受，成為評估風險的可靠工具。 ＊ FICO(Fair Isac Corporation)評等 20世紀50年代，工程師Bill Fair和數學家Earl Isac開創了個人信用評等方法和公司，其以分數表示的評分法從300分到900分，依據信用市場的劃分為三種：優質（評分 670+,信用等級A+,-A）；Alt-A（評分620~650上下, 信用等級A-,B+B-）；次級（評分+- 580~520-,信用等級C+-~E）。評分在520以下的個人信用屬於瀕臨破產狀態，將無法取得貸款。 ＊ 資本市場信用評等 信用評等分為消費信用體系和資本信用體系。美國資本信用體系評等的主導者有三：穆迪（Moody’s）、標準普爾（Standard & poor’s）、惠譽（Fitch）。資本市場信用評等的核心是經由向債券購買者揭露發債人的風險來保護投資人的利益。因此這項評等是針對法人發行債券機構。 ＊ 投資銀行 投資銀行與商業銀行是相對應的一個概念。商業銀行屬於金融服務業，投資銀行屬於資本市場智力密集行業。投資銀行主要從事證券發行、承銷、交易、企業重整、合併、收購、投資分析、創投、專案融資等非銀行金融業務。目前台灣的商業銀行也從事某種投資銀行的業務，但是有部門分開的法規依據，與真正的專業投資銀行有所分別。 ＊ Option ARMs（選擇性指數房貸） 個人抵押貸款信評在Alt-A級的貸款人，可分為兩種房貸方式提供選擇，一種是先還利息不還本金（Interest Only Loan），另一種就是Option ARMs。選擇性指數房貸每月還款額應低於應付利息，未付利息被加在抵押貸款餘額中累積計算，結果是貸款餘額有增無減，遠遠大於初始貸款金額。 ＊ CDO-（Collateralized Debt Obligation） CDO就是債務抵押債券，它的標的資產通常是信貸資產或債券，信貸資產證券化又叫做CLO，市場流通債券的再證券化又叫做CBO，但兩者都統稱為CDO，CDO是資產證券化家族的重要成員。 ＊ Credit Enhancement-信用增級 為了美化資產證券化，必須重新包裝產品，以吸引投資人並降低融資成本，首要步驟就是信用增級，內部增級的方式為：劃分優質/次級結構、建立利差帳戶、進行超額抵押等等；外部增級的方式為：經由金融擔保機構保證、保險。 ＊ Value at Risk-風險值 預估風險資產或投資組合在一定時間內超過特定限額的機率模型，通常用於商業銀行和投資銀行。 ＊ CDOS（CDO Squared） 即CDO中的CDO，以CDO為資產池，再發行CDO，這是無止境擴張CDO的行為。類似異形繁衍。 ＊ ＊ ABS（Asset Backed Securities） 資產證券化－－資產抵押擔保債券－－其核心是尋找擁有現金流的資產做後盾，發行債券以獲得直接融資。美國的資產證券化包含三類型：ABS、RMBS、CMBS。分別以其他資產、住房資產、商用房產為擔保的證券化。資產證券化的基本流程為：發起人將證券化資產出售給一家特殊目的機構（SPV），或者由SPV直接購買可證券化資產，SPV將這些資產匯聚成資產池，以該資產池產生的現金流在金融市場上發行證券來融資，最後以該資產池的現金流來清償所發行的債券。 ＊ SPV（Special Purpose Vehicle） SPV特殊目的機構，它是資產證券化過程的核心，其職能是購買、包裝證券化資產，並發行資產化證券。設計SPV的目的是要產生「破產隔離」的作用，它不須資本註冊，沒有固定員工和辦公室，所有職能皆預設在外派其他專業機構，因此，SPV是一個法人、一個空殼（如paper company）、一個國家信用的中介。 ＊ Foreclosure 喪失抵押品贖回權－－借款人未履約還款，貸款機構依照法律程序取得房產所有權，或出售抵償貸款。這是借款人的信用破產，下次申請貸款有可能會被拒絕。 ＊ Refinance 再融資－－借新款還舊款，借款人若獲貸一筆新的低利率貸款，以償還舊的高利率貸款，利息支出減少，有益資金的運用。 ＊ CDS（Credit Default swap） 信用違約交換－－這是國外債券市場最常見的信用衍生商品，違約交換購買者定期向違約交換出售者支付一定費用，一旦出現信用違約事件，違約交換購買者有權將債券以面值遞送給違約交換出售者，從而規避信用風險。 ＊ CLO（Collateralized Loan Obligation） 貸款抵押債券－－這是CDO中的一環，商業銀行將一組貸款賣給SPV，再由SPV發債購買這些貸款，優先層以很小的利差賣掉，中層賣給基金、保險公司、銀行等，權益部份則留在銀行。 ＊債券保險公司 英文名稱Monoline Insurance Companies，當次級債熱門起來後，債券保險公司也涉足結構性融資業務。這類保險公司專為發債人提供擔保，替發債人信用包裝（Credit Wrap），增強發債人的信用，以確保次級債產生更好的發行和出售價格。 ＊ 私募基金（Private Equity Fund） 是一種私人股權經營的基金，類似創投基金（Venture Capital Fund），經由取得陷入經濟困境的上市公司或未上市的新興行業，期待重新改造或新上市時大賺一筆。 ＊ Munis（Municipal Bond） 美國地方政府債券，由5萬多個地方政府發行的債券，年期可達40年，其投資收益豁免各級政府的所得稅，廣受個人投資人歡迎！ ＊ SIV（Structured Investment Vehicle） 結構性投資工具－－SIV是衍生性金融商品的大集合，包含各級債券、次貸、企業應收帳款、商業本票等金融債權，並將這些債券包裝後發行的證券化產品。 ＊ 次級借款人（Subprime Borrower） 指所得低、資產淨值低、信用低的借款人，由於這類人存在巨大的借款風險，借款銀行只願意提供次級優惠的貸款條件給借款人，通常是利率高、附加條件多。 ＊ REITs（Real Estate Investment Trusts） 不動產投資信託－－在本質上它是資產證券化的一種方式。經過演化後REITs定義為：持有房地產、抵押貸款相關的資產或兩者都持有的封閉型或開放型投資基金。如台灣也有某已上市的REITs是以開放型基金型式在股票市場買賣，每年以某商用大樓出租租金所得做為利基分配給基金持有人。 ＊ Origination Fee－貸款開辦費 抵押貸款經紀人扮演借、貸方的橋樑，完成一筆貸款後，從借款人那裡收取開辦費，美國次貸開辦費高達房價的1.88%。據已破產的新世紀金融公司紀錄，如果經紀人談判的利率高於該銀行掛牌利率1.25%，經紀人還可以從銀行拿到2%的溢價獎勵。因此經紀人無不矛足全力鼓吹貸款。 ＊ NINJA（No Income,No Job,No Assets） 指貸款機構違背抵押貸款的規定，向無收入、無工作、無資產的「三無」人士提供貸款。 ＊ 風險轉移 資產證券化是次債危機的幫凶，因此將風險轉移給願意並有能力承擔的投資人是資產證券化的初衷，把風險轉移給別人並給他一點甜頭，這項生意就成交了，風險轉移了但不表示風險降低了。火熱的房地產加上過低的利率，促進了抵押貸款的膨脹，同時也將次債推向新高點，次債的任一環節出現問題，就會引爆整個金融鏈。 ＊ Credit Crunch－信貸緊縮 貸款的供給突然減少，或者貸款機構的成本突然上升，都會減少放款。信貸緊縮的原因，有時候是貨幣政策的變化，有時候是抵押品價格的縮水或者是風險意識的提高。 ＊ True Sale－真實出售 證券化資產從原始權益人向SPV的轉移，在性質上是真實出售，其目的在於實現證券化資產與原始權益人之間的破產隔離，即原始權益人的其他債權人在其破產時對已證券化的資產沒有追索權。 ＊ Predatory Lending-獵殺貸款 美國近年來的房貸種類以混合型指數房貸（Hybrid ARMs）為主，頭兩年固定利率，此後每半年上調一次，上調幅度通常很大，很多人無力負擔月付款，只得再融資或賣掉房子或違約。在推銷貸款時，房貸經紀人不會詳細說明貸款條件和利率風險，而只會以頭兩年的低利率誘惑借款人上鉤，叫做獵殺貸款。 ＊ Yield Curve-收益率曲線 也稱為殖利率曲線，是分析利率走勢和市場定價的基本工具，也是投資的重要依據。如公債的利率曲線形成基準利率曲線，其他債券和各種金融資產均在這個基礎上做各種分析。 ＊ Prepayment-提前還款 借款人還款超出預定房貸還款金額，提前還掉本金或利息，有些貸款合約規定提前還款要繳違約罰金。 ＊ Teaser Rate-優惠利率 初始優惠利率或稱為誘惑利率，指數型房貸在初期採用低於指數利率的優惠利率，之後利率將調整到市場水準。 ＊華爾街的天才 美國的貸款機構承做的次級貸款，基本上是高風險資產（債權），這些聰明的金融家們知道這些燙手山芋不能捧在手中，可是利潤豐厚，既愛又怕受傷害，於是左手做次貸，右手拋過去成為次債，甘蔗雙頭吃，賺得好不快活。高風險、高報酬，到後來一不做二不休，把次債無限量化，推廣到世界各國，華爾街的金融家們嘴巴笑得合不攏。貸款機構自己不持有風險性資產，而把它證券化，風險一塊塊分割出來賣給投資人。因此把沒有價值的東西高價賣給願意買的人，這種人就是華爾街的天才。世界金融危機爆發後，好像這些天才都還很富有，也沒有受到什麼懲罰！ ~*~  5/1/2009 高球啟示錄5高球啟示錄5   
抉擇 四月份的北台灣，氣候上每天都是選舉題，下雨的機率絕對是50~80%，談好要去打球，參考氣象局的天氣預報，那只是做好心理準備罷了！ 球約大都好幾天前就訂了，還能不赴約嗎? 每次氣象預報假如差太大，就會有人罵氣象局。有時候覺得當氣象局的公務員真不是好差事，天有不測風雲，氣象局測得了啥啊！ 在某高爾夫雜誌看到一段這樣的文章： 高球迷一輩子要做的事 
1.參加一天36洞，無配偶同行的高球之旅。 2.取得你所景仰的球員簽名。 3.前往圓石灘(Pebble Beach)一遊。 4 
5.參加職業業餘配對賽。 6.找一個寂靜的夏日傍晚，獨自下場打18洞，不慌不忙，全神貫注的打每一球。 7.努力在會館的牆上留名。 8.單手打完一洞。 9.前往聖安卓朝聖。 10.買一幅高爾夫畫作和一本古老的高爾夫著作。 11.在惡劣的天氣中打完18洞，面對傾盆大雨毫不退卻。 12.在懸崖邊上或船上對著大海擊球。 13.找一個優秀的教練上幾堂課。 14.成功打上TPC Sawgrass球場第17洞果嶺。 
15.親眼目睹老虎伍茲(Tiger Woods)擊球，贏得比賽獎盃。 16.打出一杆進洞。 17.和阿諾帕瑪(Arnold Palmer)握手。 這是翻譯美國某球迷的心聲。 想想看自己有沒有那麼迷！ 檢視一下自己的打球歷程，竟然只有第11項有完成，還說什麼跟人家混打球？ 到今天我可以向球友自豪的也只有這項：在惡劣天氣下完成18洞。 不要以為在惡劣的天氣下打完18洞不是難事，像最近四月天，我就遇到兩次打不完18洞，有時候不是有沒有毅力的問題，也不是體力好不好的問題！ 那天去幸福球場，天氣預報是下雨機率90%，大夥兒偏偏不信邪，Tee Time一到，全員到齊，準時Tee Off，天空是灰濛濛，微風中有很高的濕度，但是不冷不熱沒太陽，大家打得不亦樂乎！
快到中午時分，忽然暴風狂吹，然後大雨傾盆而下，沒五分鐘之久，已全身濕透，雖然抽出雨傘遮蔽，碰上這種小颱風一點用處都沒有！
還好，只剩下兩洞沒打完，大家連商量一下都沒有，紛紛自動走回會館洗澡去了！因為碰上大風大雨，衣服不濕也很難啊！那場大雨只下了15分鐘就停了，問問大家還要回去打嗎？NoNo！！
在高爾夫球場打球，只要下了場子，有沒有打完都得全額付款，這是慣例，沒得好爭議的！ 後來的隔週，大夥兒來到礁溪球場，那天可是下雨機率80%的氣象預測。Tee time仍然是全員到齊！ 四月的礁溪球場一片綠油油，很後悔沒帶相機來拍拍照片。
上午八點開球後，才打個7洞，忽然風雨交加，雷聲由遠而近，我們躲入球車避雨，想說沒那麼煞風景吧！過了五分鐘，雨不斷、雷更響，有幾道閃光還好像繞到身邊一閃而過！然後我們看到後面的一組娘子軍，嚇得趕在我們前方落荒而逃。
得了！打球誠可貴，生命價更高！ 大家看看娘子軍們倉皇逃竄的景象，也顧不得開出去的球，我們也迅速班師回館。有後悔嗎？多少是有的，後悔為什麼明知天氣很壞還要來！後悔為什麼大家那麼怕雷雨！後悔繳了全額的費用，卻只打個7洞就收兵！為什麼不等雷雨稍停後再打完全局！
抉擇：人生要擺在第一順位、第二順位…的東西是什麼？我們每天都會面臨各種選擇，我覺得基本要領就是~~「兩害相權取其輕，兩利相權取其重」！如此而已！做好輕重緩急的配置，才不會搭錯人生的列車。 高球迷一生要做的17項事，就把它當作目標，這些目標也許是終生無法如願的，而且必定是很難如願的，只要這些目標仍然存在，高爾夫的樂趣就永遠不會消退。運動的目的在於鍛鍊身體，高難度或極限運動通常對身體具有很大的傷害，對於一般人是不值得鼓勵的！
 |
＊
|
|
